Gestão de forex e derivativos

Como as empresas usam derivativos para proteger o risco.
Se você estiver considerando um investimento em ações e ler que a empresa usa derivativos para cobrir algum risco, você deve ficar preocupado ou tranqüilo? A posição de Warren Buffett é famosa: ele atacou todos os derivativos, dizendo que ele e sua empresa "os vêem como bombas-relógio, tanto para as partes que negociam quanto para o sistema econômico". Por outro lado, o volume de negociação de derivativos aumentou rapidamente e as empresas não financeiras continuam comprando e negociando-as em números cada vez maiores.
Para ajudá-lo a avaliar o uso de derivativos de uma empresa para o risco de hedge, analisaremos as três formas mais comuns de usar derivativos para hedge.
Riscos Cambiais.
Um dos usos corporativos mais comuns de derivativos é proteger o risco de moeda estrangeira, ou o risco de câmbio, que é o risco de uma mudança nas taxas de câmbio afetar negativamente os resultados do negócio.
Vamos considerar um exemplo de risco cambial com a ACME Corporation, uma hipotética empresa norte-americana que vende widgets na Alemanha. Durante o ano, a ACME Corp comercializa 100 widgets, cada um com preço de 10 euros. Portanto, nossa suposição constante é que a ACME vende 1.000 euros em widgets.
Quando a taxa de câmbio dólar por euro aumenta de US $ 1,33 para US $ 1,50 a US $ 1,75, é preciso mais dólares para comprar um euro, o que significa que o dólar está se depreciando ou enfraquecendo. À medida que o dólar se deprecia, o mesmo número de itens vendidos se traduz em vendas maiores em termos de dólares. Isso demonstra como o enfraquecimento do dólar não é de todo ruim: ele pode impulsionar as vendas de exportação das empresas norte-americanas. (Alternativamente, a ACME poderia reduzir seus preços no exterior, o que, por causa da depreciação do dólar, não prejudicaria as vendas em dólar; essa é outra abordagem disponível para um exportador americano quando o dólar está se depreciando.)
O exemplo acima ilustra o evento de "boas notícias" que pode ocorrer quando o dólar se desvaloriza, mas um evento de "más notícias" acontece se o dólar se valoriza e as vendas de exportação acabam sendo menores. No exemplo acima, fizemos algumas suposições simplificadoras muito importantes que afetam se a depreciação do dólar é um evento bom ou ruim:
(1) Assumimos que a ACME Corp. fabrica seu produto nos EUA e, portanto, incorre em seu estoque ou custos de produção em dólares. Se, em vez disso, a ACME fabricasse seus widgets alemães na Alemanha, os custos de produção seriam incorridos em euros. Assim, mesmo que as vendas em dólar aumentem devido à depreciação do dólar, os custos de produção também subirão. Esse efeito nas vendas e nos custos é chamado de hedge natural: a economia do negócio fornece seu próprio mecanismo de hedge. Nesse caso, as maiores vendas de exportação (resultantes quando o euro é convertido em dólares) provavelmente serão mitigadas por custos de produção mais altos.
(2) Nós também assumimos que todas as outras coisas são iguais, e freqüentemente elas não são. Por exemplo, ignoramos quaisquer efeitos secundários da inflação e se a ACME pode ajustar seus preços.
Mesmo após as coberturas naturais e os efeitos secundários, a maioria das empresas multinacionais está exposta a algum tipo de risco cambial.
Agora vamos ilustrar um hedge simples que uma empresa como a ACME pode usar. Para minimizar os efeitos de qualquer taxa de câmbio USD / EUR, a ACME adquire 800 contratos futuros de câmbio contra a taxa de câmbio USD / EUR. O valor dos contratos futuros não corresponderá, na prática, exatamente à base de 1: 1 com uma mudança na taxa de câmbio atual (isto é, a taxa futura não mudará exatamente com a taxa à vista), mas vamos assumir faz de qualquer maneira. Cada contrato de futuros tem um valor igual ao ganho acima da taxa de $ 1,33 USD / EUR (apenas porque a ACME assumiu este lado da posição de futuros; a contraparte assumirá a posição oposta).
Neste exemplo, o contrato futuro é uma transação separada, mas é projetado para ter uma relação inversa com o impacto da troca de moeda, portanto, é um hedge decente. É claro que não é um almoço grátis: se o dólar enfraquecer, o aumento nas vendas de exportação será mitigado (parcialmente compensado) pelas perdas nos contratos futuros.
Cobertura do Risco de Taxa de Juro.
As empresas podem cobrir o risco da taxa de juros de várias maneiras. Considere uma empresa que espera vender uma divisão em um ano e receber um prêmio em dinheiro que deseja "estacionar" em um bom investimento sem risco. Se a empresa acredita firmemente que as taxas de juros cairão entre agora e então, ela poderá comprar (ou assumir uma posição comprada) um contrato futuro do Tesouro. A empresa está bloqueando efetivamente a taxa de juros futura.
Aqui está um exemplo diferente de um hedge de taxa de juros perfeito usado pela Johnson Controls (JCI), conforme observado em seu relatório anual de 2004:
Hedges de Valor Justo - A Companhia [JCI] possuía dois swaps de taxa de juros em aberto em 30 de setembro de 2004, designados como hedge do valor justo de uma parcela de títulos prefixados ... A mudança no valor justo dos swaps compensam exatamente a mudança no justo valor da dívida coberta, sem impacto líquido nos resultados. (JCI 10K, 30/11/04 Notas às Demonstrações Financeiras)
A Johnson Controls está usando uma troca de taxa de juros. Antes de entrar no swap, estava pagando uma taxa de juros variável sobre alguns de seus títulos (por exemplo, um acordo comum seria pagar a LIBOR mais alguma coisa e redefinir a taxa a cada seis meses). Podemos ilustrar esses pagamentos com taxa variável com um gráfico de barras descendente:
Agora vamos ver o impacto do swap, ilustrado abaixo. O swap exige que a JCI pague uma taxa fixa de juros enquanto recebe pagamentos com taxa flutuante. Os pagamentos de taxa flutuante recebidos (mostrados na metade superior do gráfico abaixo) são usados ​​para pagar a dívida de taxa flutuante pré-existente.
A JCI é então deixada apenas com a dívida a taxas flutuantes e, portanto, conseguiu converter uma obrigação de taxa variável em uma obrigação de taxa fixa com a adição de um derivativo. Observe que o relatório anual sugere que a JCI possui um hedge perfeito: os cupons de taxa variável que a JCI recebeu compensam exatamente as obrigações de taxa variável da empresa. (Para leitura relacionada, consulte: Uma introdução aos swaps.)
Hedge de entrada de produtos ou produtos.
Empresas que dependem muito de insumos de matérias-primas ou commodities são sensíveis, às vezes significativamente, à mudança de preço dos insumos. As companhias aéreas, por exemplo, consomem muito combustível de aviação. Historicamente, a maioria das companhias aéreas tem dado muita consideração ao hedge contra aumentos nos preços do petróleo bruto.
A Monsanto produz produtos agrícolas, herbicidas e produtos relacionados à biotecnologia. Utiliza contratos futuros para se proteger contra o aumento de preço do estoque de soja e milho:
Mudanças nos preços das commodities: A Monsanto usa contratos futuros para se proteger contra aumentos nos preços das commodities ... esses contratos protegem as compras comprometidas ou futuras, e o valor contábil das contas a pagar aos produtores para os estoques de soja e milho. Uma queda de 10% nos preços teria um efeito negativo no valor justo dos futuros de US $ 10 milhões para a soja e US $ 5 milhões para o milho. Também usamos swaps de gás natural para gerenciar os custos de insumos de energia. Uma redução de 10% no preço do gás teria um efeito negativo no valor justo dos swaps de US $ 1 milhão. (Monsanto 10K, 11/04/04 Notas às Demonstrações Financeiras)
The Bottom Line.
Revisamos três dos tipos mais populares de hedge corporativo com derivativos. Existem muitos outros usos derivados e novos tipos estão sendo inventados. Por exemplo, as empresas podem cobrir seu risco climático para compensá-las pelo custo extra de uma estação inesperadamente quente ou fria. Os derivativos que analisamos não são geralmente especulativos para a empresa. Eles ajudam a proteger a empresa contra eventos imprevistos: movimentos adversos de câmbio ou taxas de juros e aumentos inesperados nos custos de insumos.
O investidor do outro lado da transação derivativa é o especulador. No entanto, em nenhum caso estes derivados são livres. Mesmo se, por exemplo, a empresa se surpreende com um evento de boa notícia como um movimento favorável da taxa de juros, a empresa (porque teve que pagar pelos derivativos) recebe menos em uma base líquida do que teria sem o hedge. (Para leitura relacionada, consulte: Como os derivativos podem ser usados ​​para gerenciamento de risco?)

O que é gerenciamento de Forex?
O câmbio, ou forex, é essencial para realizar negócios globais. Os consumidores devem converter moeda doméstica para fazer compras no exterior, enquanto as empresas estão preocupadas em negociar lucros internacionais para cédulas domésticas. O comércio global, no entanto, carrega riscos distintos de perdas. O gerenciamento efetivo de moedas minimiza esses riscos econômicos, ao mesmo tempo em que fornece fluxo de caixa para atender às despesas diárias e melhorar os ganhos.
Identificação.
O mercado de câmbio refere-se à rede de pessoas físicas, bancos e bolsas financeiras organizadas que negociam moedas globais. A gestão cambial exige que seus participantes entrem no mercado para entregar e aceitar moedas a taxas de câmbio flutuantes. A partir daí, os indivíduos podem manter a moeda estrangeira na reserva para fazer pagamentos ou devolver lucros no exterior de volta para casa na forma de notas domésticas. A gestão adequada de divisas estrangeiras é responsável por essas transações, ao mesmo tempo em que antecipa as mudanças nas avaliações de moeda que afetam o resultado final.
O gerenciamento de câmbio exige que você acompanhe os eventos atuais que se traduzem em taxas de câmbio flutuantes para um determinado país. Os poupadores preferem fazer negócios em nações que apresentam governos estáveis ​​e economias fortes. Instituições e indivíduos privados devem negociar por essas moedas - para estabelecer negócios e comprar investimentos que eles acreditam que irão crescer em valor. Alternativamente, os investidores podem obter participações no exterior em caso de recessão econômica e instabilidade política que é atribuível a um determinado país. Por exemplo, as empresas venderiam rapidamente ativos e se retirariam de uma nação que está passando por um golpe militar - onde o novo regime é hostil a investidores estrangeiros.
Considerações
Além de comprar e vender mercadorias, as moedas podem ser negociadas para ganho financeiro. A administração de câmbio analisa os registros econômicos de países em perspectiva - a fim de descobrir e comprar moedas subvalorizadas. O objetivo é manter essas anotações até que as taxas de câmbio melhorem para espelhar desenvolvimentos favoráveis, como fortes relatórios nacionais de emprego e déficits orçamentários em queda. A troca de moeda bem sucedida aumenta a lucratividade e o poder de compra.
A gestão cambial também deve identificar os riscos distintos de transacionar negócios globais. Mudanças adversas nas avaliações de moedas podem se traduzir em perdas. Por exemplo, os exportadores perdem vendas quando as taxas de câmbio domésticas se fortalecem. Nesse momento, os bens exportados se tornam mais caros para os compradores estrangeiros. Além disso, as empresas que detêm grandes reservas cambiais também perdem poder de compra em casa quando os valores da moeda nacional se valorizam. Enquanto isso, os consumidores enfrentam os riscos de declínio nas taxas de câmbio domésticas que aumentam os custos de bens importados e compras no exterior.
A administração de câmbio pode usar derivativos de diversificação e moeda para gerenciar riscos e preservar lucros. Os derivativos cambiais são comprados para estabelecer taxas de câmbio predeterminadas por períodos determinados. Esses derivativos incluem futuros, opções e adiantamentos. Os futuros e opções de moedas são negociados em bolsas organizadas, como a Bolsa Mercantil de Chicago. Forwards, no entanto, são acordos personalizados entre duas partes para negociar taxas de câmbio futuras entre si.
Investidores menores podem optar por diversificar com fundos mútuos de acordo com a geografia. Por exemplo, os altos custos das commodities podem levar o Japão à recessão econômica, enquanto os fundos mútuos que investem na Rússia, rica em recursos, estão ganhando dinheiro.

Gerenciamento de câmbio e derivativos
A Genuine Trading Solutions é especialista em Estratégia de Derivados e em Serviços de Gestão de Tesouraria. Desde 1999, fornecemos experiência em qualidade e soluções do mundo real para Estratégias de Cobertura de Risco em uma base out-source. Deixe-nos estender nosso apoio e experiência para você lidar com a supervisão de conformidade. Um ambiente regulatório em constante mudança exige pessoas qualificadas e qualificadas. Faça-nos trabalhar em período integral sob a direção de seu departamento de tesouraria ou diretor financeiro. Mesmo a tempo parcial, se seus requisitos são pequenos.
Aqui está o que você vai receber:
O primeiro passo que damos é entender os fundamentos, como seu plano de pensão ou as demandas operacionais do dia-a-dia. Em seguida, estender esse serviço para a execução de negociações, estratégias derivativas e uma solução de hedge. Finalmente, incluímos o suporte administrativo necessário para garantir que seu programa esteja em conformidade com os princípios contábeis gerais. Não importa qual dos serviços você ou sua empresa exigem. Você receberá nosso compromisso por uma solução pronta e viável.
Tal como o nosso nome, a Genuine Trading Solutions é especialista em todo o tipo de soluções de derivativos, incluindo estratégia de portfólio e soluções de hedge corporativo. Nossa equipe de profissionais de tesouraria experientes fará primeiro uma análise aprofundada, seguida de uma recomendação detalhada. Nós vamos utilizar expertise de várias disciplinas. Você pode ter o conforto de saber que tem as ferramentas mais recentes e o pessoal melhor classificado do seu lado.

Gerenciamento de câmbio e derivativos
A McDonald's Corporation (McDonald's) é a líder mundial e mais conhecida varejista global de serviços alimentícios, com quase 29.000 restaurantes em mais de 120 países. Em 1967, o McDonald's abriu sua primeira franquia de países estrangeiros no Canadá. Hoje, mais de 65% da receita total é obtida internacionalmente, à medida que mais e mais restaurantes são abertos em países fora dos Estados Unidos, aumentando os riscos cambiais e de juros da McDonald's. O Tesouro do McDonald's é desafiado a gerenciar esses riscos. Esta não é uma tarefa pequena, pois a cobertura dos riscos de taxa de juros e câmbio para operações baseadas em países estrangeiros é complexa.
O McDonald's Treasury está dividido em quatro áreas - Cash Management, Financial Markets, Domestic Finance e International Finance. A equipe de Administração de caixa cuida das funções administrativas e de back office da tesouraria, enquanto as áreas de Finanças Internas e Finanças Internacionais gerenciam as relações bancárias da Corporação, Franquias e Fornecedores do McDonald's.
O grupo Financial Markets é responsável por cobrir o balanço patrimonial e a demonstração de resultado contra riscos cambiais e de taxa de juros, enquanto financia o crescimento das operações globais. Eles geralmente financiam ativos localmente, mas em muitos mercados isso é um desafio. Os ativos são financiados por mais de US $ 8 bilhões em dívidas, com mais de 50% da dívida denominada em moeda estrangeira. O McDonald's usa swaps e opções na gestão de seus riscos financeiros.
Brian Moore, Gerente de Mercados Financeiros do McDonald's, identificou a necessidade de aumentar ainda mais a eficácia dos programas de taxa de juros e hedge cambial. Ele e sua equipe queriam implementar uma solução de ponta que ajudasse a atingir esse objetivo e, ao mesmo tempo, conter custos. Eles também precisavam manter a consistência com a política de gerenciamento de risco de longo prazo, exigindo que o Tesouro pudesse precificar e administrar todos os derivativos que eles negociam. Para maximizar a cobertura de hedge e minimizar o custo de hedge, Brian Moore e Darin Aprati, gerente de câmbio do McDonald's, usaram estratégias de opções de compra para proteger seus riscos de taxa de juros e câmbio. Uma opção de cesta é uma opção cujo pagamento depende do valor de uma carteira (ou cesta) de ativos.
O McDonald's estava procurando por um upgrade na tecnologia para ajudar o Tesouro a construir a opção de cesta de moedas, então a busca começou.
A SOLUÇÃO.
O McDonald's protege suas taxas de juros e exposições cambiais, que são compostas de renda e ativos estrangeiros e sua carteira de dívida interna e externa, usando as seguintes abordagens:
Análise Qualitativa - usa os fundamentos econômicos subjacentes para cada país, e a moeda é analisada para determinar quando é necessário fazer hedge. Análise Quantitativa - baseia-se em modelos matemáticos para analisar os ativos versus passivos implica o uso de diferentes ponderações de diferentes cestas. Muito disso é feito usando simulações de cenário aleatório, no entanto, o McDonald's precisava de ferramentas para medir a eficácia do hedge.
O McDonald's avaliou várias soluções de software baseadas em sistemas para avaliar a eficácia do hedge, mas elas não tinham a flexibilidade e a cobertura analítica necessárias para precificar muitos dos derivativos complexos. "Os grandes sistemas não têm flexibilidade e funcionalidade, além de serem mais difíceis de vincular aos dados de mercado", afirmou Aprati. "A tecnologia simplesmente não existia para fazer o que precisávamos", acrescentou.
Em 1996, Moore e Aprati escolheram o software de engenharia financeira baseado no Microsoft® Excel da FINCAD como ferramenta de precificação. O FINCAD Analytics Suite para Excel permite que o McDonald's precifique seu portfólio de derivativos, permitindo que eles trabalhem de maneira mais eficiente com instrumentos como cesta, taxa média e opções de taxa média dupla. Essas opções exóticas de moeda permitem que elas protejam suas exposições de uma maneira mais econômica.
O McDonald's agora pode executar simulações no Microsoft Excel para testar a eficácia de suas coberturas. Quando eles estão lidando com modelos de opções exóticas, eles podem facilmente confirmar que eles correspondem aos riscos que estão sendo protegidos.
O McDonald's também usa o FINCAD Analytics para analisar sua carteira de swaps de taxa de juros, swaps de moeda e swaptions. "Ser capaz de trabalhar com taxas de câmbio e juros no mesmo ambiente de software reduziu a curva de aprendizado necessária para valorizar os instrumentos", afirma Moore. "O FINCAD Analytics trabalha com praticamente tudo o que fazemos", acrescentou Moore.
Moore e Aprati criaram modelos de planilhas para esses instrumentos e os ligaram a dados de mercado da Reuters® e da Bloomberg®. Isso permite que eles calculem os valores de marcação a mercado em tempo real.
"Ao implementar a solução, a equipe de suporte do FINCAD foi muito sensível em atender às necessidades do McDonald's de avaliação de instrumentos financeiros", afirmou Aprati. "O FINCAD incorporou proativamente uma função de opção em seu software antes mesmo de solicitá-lo, o que nos economizou muito tempo", acrescenta Aprati. A FINCAD escuta seus clientes e continua a melhorar seu produto com base no feedback do usuário e nas tendências do setor.
TECNOLOGIA.
Como parte de sua solução de tecnologia de hedge, o Grupo de Mercados Financeiros utiliza feeds de dados ao vivo da Reuters e da Bloomberg para recuperar dados atualizados de & amp; taxas de juros históricas e dados cambiais. Eles usam as ferramentas de criação de curvas, troca e precificação de opções no FINCAD Analytics. A equipe usa soluções baseadas em PC em geral, embora também tenham um sistema de captura de negócios para lidar com o portfólio de renda fixa. Na hora da negociação, eles usam o FINCAD para confirmar os preços usando dados em tempo real.

Gerenciamento de câmbio e derivativos
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Aqui está o que você vai receber:
O primeiro passo que damos é entender os fundamentos, como seu plano de pensão ou as demandas operacionais do dia-a-dia. Em seguida, estender esse serviço para a execução de negociações, estratégias derivativas e uma solução de hedge. Finalmente, incluímos o suporte administrativo necessário para garantir que seu programa esteja em conformidade com os princípios contábeis gerais. Não importa qual dos serviços você ou sua empresa exigem. Você receberá nosso compromisso por uma solução pronta e viável.
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